中国3月CPI同比-0.1%体育游戏app平台，Wind平均预期-0.1%，前值-0.7%；环比-0.4%，前值-0.2%。

中国3月核心CPI同比0.5%，前值-0.1%；环比捏平，前值-0.2%。

中国3月PPI同比-2.5%，Wind平均预期-2.2%，前值-2.2%；环比-0.4%，前值-0.1%。

3月PPI环比下跌0.4%，PPI同比降至-2.5%，工业品价钱走弱；3月卑劣需求复原总体偏弱，市集预期层面也相对坦然，由于国际原油价钱降至低位，国内煤炭价钱捏续下行，能源化工居品价钱回落，并株连PPI降幅扩大。3月CPI环比下跌0.4%，CPI同比从2月的-0.7%升至-0.1%，3月鲜菜和猪肉价钱下滑，食物和非食物价钱均处于罅隙，破钞端通胀低位启动。

后续来看，PPI方面，好意思国加征关税导致专家金融市集飘荡，原油和铜等大批商品价钱下滑，咱们觉得4月PPI同比降幅或走扩；CPI方面，4月食物价钱有所企稳，不外核心通胀仍然低迷，加上商品价钱下行影响，咱们觉得4月CPI同比或仍处于负值。

4月好意思国通告对入口商品加征关税，这导致专家金融市集飘荡，专家经济衰竭风险加大。咱们觉得好意思国关税可能导致我国经济承压，其主要影响旅途有两条，一是中好意思买卖摩擦加重，中国对好意思国出口面对下滑风险，二是专家经济可能下滑，外需可能出现举座萎缩，我国对其他经济体出口也面对下行风险。为对冲好意思国关税的不利影响，咱们觉得我国宏不雅计策减弱可能加码。外需下滑还可能强化国内商品供大于求问题，国内商品价钱进一步承压，通胀走弱可能使得践诺利率愈加偏高，这不利于企业投资和住户破钞。

咱们瞻望货币计策不息鼓吹模式利率下行，二季度货币减弱可能加速，资金利率核心有望回落。在好意思国关税扰动配景下，咱们不息看好避险金钱，近期国内债券收益率回落，咱们觉得跟着关税对经济影响发酵，后续债券收益率下行空间仍然较大，咱们不息看好国内债券市集，不息提出柔和来回契机。

跟着春节错月要素消退，3月CPI同比由上月-0.7%收窄至-0.1%，核心CPI同比由上月-0.1%转正至0.5%。从分项上来看，3月食物通胀同比降幅收窄至-1.4%，主若是鲜菜、肉类等价钱同比降幅收窄，以及鲜果价钱同比由负转正带动，不外环比视角看，因天气转暖利于生鲜食物储运增多供给，鲜菜、肉类等价钱跌幅走扩，食物价钱受此影响还在不息走低。其他主要分项中，3月娱乐旅游技俩通胀同比转正，环比视角下旅游出行降温株连还在加重；3月交通和通信分项通胀同比、环比降幅齐不息走阔，主要受国际油价下行配景影响；3月穿着分项同比、环比均向好；3月生涯用品及劳动分项通胀同比、环比齐转正，家用用具价钱环比进一步抬升造成因循，而家政劳动通胀环比降幅也有所收窄。

短期来看，高频数据浮现4月以来食物价钱有所企稳，不外核心通胀可能已经在偏低水平启动，加上商品价钱潜鄙人行影响，咱们觉得4月CPI同比或仍处于负值区间。

图表1：核心CPI与劳动CPI

注：数据断绝2025年3月

尊府起原：Wind，中金公司询查部

图表2：2月CPI各技俩同比变动

尊府起原：Wind，中金公司询查部

3月PPI环比下跌0.4%，PPI同比降至-2.5%，工业品价钱走弱；3月卑劣需求复原总体偏弱，市集预期层面也相对坦然，由于国际原油价钱降至低位，国内煤炭价钱捏续下行，能源化工居品价钱回落，并株连PPI降幅扩大。分行业来看，玄色方面，3月成立钢材需求复原偏慢，加上钢材产量有所飞腾，钢材价钱总体罅隙启动；能化方面，3月能源煤价钱不息下行，国际原油价钱降至低位，这使得能源化工产业链价钱回落；玻璃方面，3月卑劣深加工订单不足往年同时，需求不足使得玻璃库存去化迟缓，玻璃价钱低位启动；有色方面，3月好意思国关税等要素鼓吹外洋铜价有所上行，不外需求罅隙下国内有色巨额弘扬偏弱。总体来看，受原油和煤炭价钱下行影响，3月能化产业链价钱降幅较大，工业品价钱环比回落。

后续来看，4月好意思国加征关税导致专家金融市集飘荡，原油和铜等大批商品价钱下滑，咱们觉得4月PPI同比降幅或走扩。

图表3：2025年3月PPI分行业同比

注：数据断绝2025年3月

尊府起原：Wind，中金公司询查部

作家：耿安琪、陈健恒、范阳阳体育游戏app平台，起原：中金固定收益询查，原文标题：《【中金固收】通胀收缩，货币计策减弱空间加大——3月通胀数据点评》