打破度交游（dispersion trade）已成为华尔街对冲基金最热点的战术之一。如今，一些投资者却选拔了相背的押注战术。

　　自8月初以来，好意思国股市看似坦然，60天试验波动率降至疫情爆发前的最低水平。猜度市集波动性的常用沟通——芝加哥期权交游所波动率指数（VIX）自6月中旬以来一直徘徊在永久均值20下方。但表象之下慨叹万千，个股波动剧烈——甲骨文股价畴昔一个月暴涨32%仅仅例证之一。

　　这种情形促使对冲基金加大了对股市合座走势坦然、个股大幅波动的押注力度。惟有标普500指数在窄幅涟漪中冉冉上行，而个股走势永别，这种战术就能带往返报，不外赚钱空间正在减轻。

　　对冲基金QVR Advisors的扩张合鼓励谈主兼联席首席投资官Benn Eifert称，该交游已变得“极其拥堵”。“大型多司理东谈主基金（pod-shop）正开展大限制的打破度交游。”

　　或者六周前，他的基金决定逆势而行，进行反向交游。Eifert示意，个股隐含波动率与指数隐含波动率之间的永别已接近“历史最高水平”。“咱们确乎进行了反向打破度交游：作念多指数波动率，作念空个股波动率。”

　　他逆势而为的操作反馈出基金司理在打破度交游中面对的挑战。个股期权的价钱已变得相对奋斗，而卖出指数期权所赚取的溢价有限。

　　“笃定存在结构性的波动率供应，咱们以为这对市集产生了扼制作用，”法国巴黎银行好意思国股票和养殖品战术主宰Greg Boutle示意。

　　这并不虞味着卖出指数波动率一定是个坏见地，因为这种情况可能会合手续很长一段本领。

　　“这些表象的合手续本领可能比你思象的要长得多，” Boutle说起2018年那场波动率末日事件，VIX指数在履历了18个月的低波动之后出现剧烈飙升。

　　从某种进度上来说，指数的坦然可能与个股的大幅波动存在关联。如若某家公司的股价单日暴涨20%，而另一只访佛限制的公司股价下落疏导幅度，那么对标普500指数的净影响将为零。

　　QVR的反向战术也存在缺欠，Eifert指出该战术存在“特异性亏蚀风险”，当单只股票出现大幅高潮时就会触发这种风险，举例近期甲骨文或英特尔股价飙升。

　　并非通盘东谈主皆以为领受反向打破度交游操作是理智之举。

　　“尽管看起来可以，但投资者仍踌躇不前，” RBC Capital Markets养殖品战术主宰Amy Wu Silverman称。“很多投资者从自若日行情中吸取了造就，不肯过问右尾行情，”她补充谈。

　　反向打破度交游“试验上是一种永久关联性交游，本色上是对市集下落的押注，”巴克莱股票战术战术天下主宰Alex Altmann指出。

　　Altmann以为当今是作念空股市的灾祸时机。“我会诳骗低波动率买入看涨期权，而不是看跌期权。”

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